美元：PCE通胀减缓美元压力，交易员关注OPEC+会议

本报告全面分析了影响美元（USD）的当前市场基础状况，研究财政政策、经济指标和货币政策发展。它深入探讨了过去五个月和五周影响美元动向的因素，并评估了未来五个月和五周内可能对该货币产生影响的因素。此报告以主要发现总结和参考来源清单收尾。

2025年度美国预算草案显示出扩张性财政立场，优先考虑清洁能源、经济适用房、教育和医疗投资，同时争取通过对公司和高收入者增税以减少赤字。预算预计2024年度赤字为1.677万亿美元，在接下来的五年（2025-2029年度）内降至7.894万亿美元。这种减少源于提议的针对公司和高收入者的税改，包括对亿万富翁实施25%的最低税，将公司税率提高到28%，并关闭各种税收漏洞。预计这些措施将在未来十年内减少约3万亿美元的赤字。

然而，预算还提出了大幅度的支出增加，尤其是设立一个保证年收入不超过20万美元的工薪家庭的可负担儿童抚养费用的新计划。这个计划以及现有社会安全网项目的拓展，如果导致政府借款增加和财政政策松动的看法，可能会使美元疲软。

美国联邦债务占GDP的比例，这是衡量这个国家财务状况的关键指标，在2023年达到122.30%。这一数字超过了最初的市场预期，并且自该比例在2020年达到126.30%的峰值以来一直呈上升趋势。交易经济预测，到2024年底，该比例将达到124.30%，符合上升趋势。展望未来，计量经济模型预测该比例在2025年将围绕126.40%，2026年将围绕127.80%。这些预测取决于政府平衡雄心勃勃的支出计划和提议的增收措施的能力。阻止赤字增长并稳定债务占GDP比例这些措施的有效性仍有待观察。美国债务的高企水平对美元构成潜在风险，特别是如果这引发对美国财政政策的长期可持续性的担忧。

过去五个月，美国经济已显示出放缓迹象。实际GDP增长从2023年第四季度的4.9%放缓到2024年第一季度的1.3%。交易经济预测，到2024年第二季度末，美国GDP增长将为1.5%，并预计2025年的长期趋势将围绕1.8%。虽然Q2的1.5%的预测是可以实现的，但预计2025年的1.8%增长将取决于诸如消费支出、企业投资和全球经济条件等因素。

美国劳动力市场一直保持强劲，工作岗位增多且失业率低。然而，最近的数据显示，就业增长正在放慢，工资压力正在减缓。4月份的非农就业位增加了175,000个，这与3月份修正后的增加315,000个工作岗位相比有所减速，但仍然是稳固的增长。失业率意外地从3月份的3.8%小幅上升到3.9%，超过了市场预期。私营部门非农工作岗位的全体员工的平均小时工资在4月份微涨0.2%，达到34.75美元，低于市场预期的0.3%的增长。年度内，平均小时收入增加了3.9%，这是自2021年6月以来的最少幅度。

通胀显示出调整的迹象，但仍然高于美联储2%的目标。美国4月份的通胀率从3月份的3.5%降低到3.4%，符合市场预测，这是自2023年9月以来的最低读数。除去波动的食品和能源价格后，核心通胀率也同样放慢到3.6%的年率，这是自2021年4月以来的最低读数。美国核心PCE价格指数，这是美联储首选的衡量通胀的尺度，较3月份的0.3%增长在4月份增长了0.2%。

美国的贸易逆差一直高企，反映了国内需求强劲和全球经济疲软。与2月份修正后的69.5亿美元相比，美国3月份贸易逆差几乎没有变化，保持在10个月以来的高点69.4亿美元。

美联储在5月的会议中保持了偏鹰派的立场，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%(""美联储新闻发布会,"" 2024年5月1日）。这一决定反映了联邦公开市场委员会对通胀的持续关注，尽管通胀在过去一年已有所缓解。委员会明确承认""近数月未能进一步接近委员会2%通胀目标""(""联邦公开市场委员会会议记录,"" 2024年4月30日-5月1日)。

在新闻发布会上，鲍威尔主席强调，美联储需要""有更大的信心，通胀正在稳定向2%移动""，才会考虑任何利率削减(""鲍威尔主席新闻发布会记录,"" 2024年5月1日)。这个声明，加上不变的利率，标志着对在可预见的未来保持紧缩货币政策立场的承诺。

3月的经济展望汇总显示，联邦基金利率在2024年底的中位数预计为4.6%，2025年底为3.9%，2026年底为3.1%(""经济展望概要,"" 2024年3月20日)。然而，考虑到美联储当前的偏鹰派立场和持久的通胀压力，达到这些预测似乎较为困难。美联储的沟通暗示，可能需要更长时间的利率较高以将通胀回归到2%的目标。

美联储在保持对利率偏鹰态度的同时，决定从2024年6月1日开始放缓量化紧缩(QT)的步伐。对美国国债的每月偿还上限将从600亿美元降至250亿美元，而机构债和机构抵押贷款证券的上限将保持在350亿美元(""联邦公开市场委员会会议记录,"" 2024年4月30日-5月1日)。美联储强调，这个决定主要是出于操作原因，确保从丰裕的储备余额过渡到充裕的储备余额，并不表示资产负债表的最终规模会发生变化。

过去五个月，美联储的货币政策从专注于积极的利率调整转变为更谨慎的方式。这一转变在5月维持不变的利率中体现出来，此前的几次会议在连续提高利率。美联储的沟通也变得更加依赖数据，强调在考虑任何政策放松前，需要有清晰的持续去通胀的证据。

在美国的基准利率，美国联邦基金利率最后记录在5.50%。这符合当前的目标范围5.25%-5.50%。根据交易经济的全球宏观策模型和分析师的预估，预计这一利率在本季度末将保持在5.50%。从长远来看，美国联邦基金利率预计在2025年将维持在4.25%，2026年将维持在3.25%。然而，考虑到美联储当前的偏鹰派立场和通胀的不确定性，实现这些长期预测可能会面临挑战。美联储承诺，直到通胀明确走向2%的下降路径，才会停止实施紧缩政策，这暗示了可能高于市场预期的更长时间的高利率。

五个月影响：过去五个月，相对于欧元和英镑等主要货币，美元经历了一段贬值时期。这可以归因于几个因素：

利率差距变动：年初美联储的激进升息最初支持了美元。然而，当其他央行，特别是欧洲央行，开始显示出他们自己紧缩货币政策的意图时，美国与其他主要经济体的利率差距缩小，降低了美元的吸引力。通胀率调整：虽然美国的通胀仍高于美联储的目标，但近几个月显示出调整的迹象。这引导市场预期美联储可能很快暂停升息周期，进一步降低了美元的吸引力。关于美国经济增长的担忧：2024年第一季度美国GDP增长放缓引起了对美国经济健康状况的担忧。这引发资金从风险较高的美元转向风险较小的货币，例如欧元和瑞士法郎。

五周影响：在过去五周，美元表现混合，一些货币的收益被其他货币的损失抵消。主要影响因素包括：

美国通胀担忧减弱：4月份美国核心PCE通胀数据的发布符合预期，缓解了对美联储过于偏鹰的担忧，并导致美元下跌。这些数据增加了市场对今年晚些时候美联储降息的预期。日本央行政策转变出人意料：日本央行决定削减其在常规操作中提供购买JGB的量，推动了对未来可能的量化紧缩的投注，并推动日本国债收益率上升，使日元兑美元强势。瑞士央行鹰派评论：瑞士央行主席托马斯·约旦暗示通胀预测的""小幅上行风险""，降低了6月份瑞士央行利率下调的可能性，使得瑞士法郎兑美元走强。美国经济数据混合：尽管4月份的美国耐用品订单出人意料地保持强势，违背市场预期的减少，但4月份的美国零售销售数据低于预期，表明消费支出正在放缓。这些混合数据并未显著改变对美联储政策或美元的预期。

五个月潜在影响：展望未来，美元的走势可能会受到以下因素影响：

美联储政策：美联储的未来政策决策对美元至关重要。如果美联储保持偏鹰立场并继续加息，美元可能会走强。但是，如果美联储发出停歇或政策转变的信号，美元可能会走软。美国经济表现：美国经济的健康状况也将是美元的关键驱动因素。强劲的经济增长可能会支持美元，而进一步的放缓可能会使货币承压。全球风险偏好：地缘政治事件和全球经济状况将继续影响风险偏好。如果风险回避情绪增强，由于其避险地位，美元可能会受益。然而，如果风险偏好改善，随着投资者寻求更高收益的资产，美元可能会走软。

五周潜在影响：在接下来的五周，美元可能会受到以下因素影响：

OPEC+会议：即将到来的OPEC+会议将于周日，6月2日举行，可能对油价和风险偏好产生重大影响。广泛预期会延长减产，但任何意外的决定都可能引发油市和更广泛的金融市场的波动，从而可能影响美元。央行决定：6月6日的欧洲央行利率决定和6月5日的英格兰银行利率决定，可能对欧元/美元和英镑/美元汇率产生影响。美国非农就业报告：预计在6月7日发布的5月份的美国非农就业报告，将是评估美国劳动力市场健康状况的关键数据点，并可能影响对美联储政策预期和美元的影响。

美元目前面临一些因素的影响，这些因素导致其表现混杂。尽管美联储的偏鹰立场和美国经济的相对强势为货币提供了一些支撑，但对放缓增长、调整通胀和利率差距缩小的担忧正在给美元施加压力。

展望未来，美元的走势将取决于美联储的政策决定、美国经济的表现和全球风险偏好。例如即将到来的OPEC+会议和美国非农就业报告的发布，这些关键事件可以在未来几周触发美元的显著波动。