欧洲中央银行（ECB）降息，但并非我们所熟知的方式

周四，如预期一样欧洲中央银行降低了利率，但是他们没有给出将再次降低利率的任何迹象。因为ECB的员工预测修正了他们对货币集团的增长和通胀预测。在中央银行降息时，他们在声明中通常不会包含诸如"将长期保持利率充足限制性"的评论。而这恰恰就是今天ECB会议发生的事情，他们在降息的同时，似乎对未来降息的可能性产生了反感。因此，今天的降息可以被视为通胀，因为ECB在做出他们仍然致力于2%通胀目标的声明的同时，提高了他们的通胀预测。

对于在同一次会议中出现降息和通胀信息，市场似乎在如何反应上有些困惑。EUR/USD初始向上移动，现在正在最近的范围顶部交易，尽管这个货币对未能突破$1.09。欧洲600强股指正在当天的最低点交易，德国2年期债券收益率已经跳回3%以上，处于本次会议的最高点。美国和德国2年期债券收益率间的差距继续缩小。

Christine Lagarde在她的新闻发布会上并没有透露太多，但是对欧元区的通胀和GDP预测的上调，降低了今年进一步降息的可能性。头条通胀的预测被调高到今年的2.5%和2025年的2.2%。3月的预测将通胀调整到2024年的2.3%和明年的2%。这是相当轻微的升级，但是，它确实表明通胀正在向支持ECB减息周期的错误方向移动。对ECB来说，更令人担忧的是，核心通胀的上修，这一数字被调高到今年的2.8%和2025年的2.2%。之前ECB的员工预测预计2024年的核心通胀为2.5%，2025年为2.1%。因此，ECB预计通胀将保持稳定，这通常与利率降低不相容。

将利率降低的决定几乎是一致的，但并非完全一致，有一个反对者。我们必须等待ECB的会议纪要以获取反对者是谁，因为Lagarde并没有回应寻找反对者姓名的问题。因此，我们不知道他们是反对任何降息，还是希望降息更大。最近的ECB发言人表达了各种观点。意大利央行行长本周警告说，如果没有迅速降息可能导致问题，然而，德国和奥地利央行行长都对近期的降息前景持谨慎态度。这些对比鲜明的立场突显了当前环境下ECB制定政策的困难性。

ECB已确认他们仍然依赖数据，并将在每次会议中决定政策。在本次会议后，市场已经削弱了对ECB未来降息的预期。今年剩下的时间里，预期将会有1.5次降息，最近曾被预期为三次降息。9月份降息的可能性现在为54%，而12月份降息的机会为55%，这表明市场对今年ECB将会降息的信念相当低。市场现在预计货币区的利率将在年底达到3.29%。

这次会议并非出乎预料，但它改变了欧元区利率预期的方向。它也强调了下一阶段的货币政策不一定是我们在历史上见过的降息周期。不太可能会有连续的降息，Christine Lagarde在这次会议上并没有谈论"终端"利率。但是，由于ECB员工的预测也将今年的GDP估计值从3月的0.6%上调到了0.9%，人们可以推测终端利率不会回到过去5年的平均值，那是0.77%。

图表：过去五年欧元区存款利率_TMGM官网

来源：XTB和彭博社

总的来说，没有前瞻性指导，但有经济预测的中央银行是一项难以进行的游戏。我们曾谈论过如何ECB会率先行动并在美联储之前大幅降息。它可能已经迈出了第一步，但我们认为，未来几个月内，ECB和美联储的路径将再次趋同，包括英格兰银行。美国和德国短期利差的收窄证实了这一点。