法国大选：极右翼获胜，但还有大考等待

上周日法国议会选举第一轮投票的初步反应是小范围的松了一口气。欧元/美元开盘走高，上涨了大约20个点。尽管马琳·勒庞的国民集结党获得了最多的选票，但还未达到绝对多数。此外，第一轮投票后的选举活动可能会阻碍极右翼的雄心壮志。社会党已经在下周日的第二轮投票前呼吁建立联盟，阻止勒庞的极右翼政党赢得绝对多数并组建政府，正是这个问题令近期法国资产市场人心惶惶。

然而，一切还未定夺，因为577个法国选区中的许多选区将在下周日进行第二轮决选，这意味着很少有候选人能够超过取消第二轮决选投票所需的50%的门槛。

法国总统马克龙和前法国总统弗朗索瓦·奥朗德一直在讨论形成政治联盟的可能性，这可能会让奥朗德领导一个倾向左派的联合政府，以阻止勒庞的政党获得绝对多数。马克龙在周日的声明中暗示，他可能会让自己的中间派政党中的一些候选人退出，以使倾向左派的党派取胜。但是，对于极左派政党，包括不屈党，不会有任何让步。因此，马克龙的中间派政党可能会为左翼人气联盟让路，以阻止勒庞取得权力，这对市场来说是一种友好的发展。这使得第二轮对勒庞来说更困难，因为左翼人气联盟在勒庞的国民集结党之后位居第二，赢得了28.5%的选票。再加上马克龙的整体党派22.5%的选票，左翼联盟将有可能对抗国民集结党。

连极左派的无所畏惧党也已经指示所有排在第三位的左翼候选人退出比赛，因为这可能有助于在第二轮投票中阻止勒庞的政党。

我们将会看到，来自中间派和左派的这种选举活动是否会在下周最新的民调结果出来时，使他们处在一个强势的地位。根据周日的投票，极右派下周可能会在法国议会中赢得230到280个席位，这仍然不足以达到多数，可能会导致议会悬而未决。

尽管如此，从市场的角度来看，这仍然比国民集结党获得完全胜利要好。市场担心勒庞及其同僚会给法国增加财政压力，并采取包括降低退休年龄和对移民采取强硬立场等政策，这可能会让法国当前的预算赤字扩大到5.5%。一个悬而未决的议会可能会使得法国在当前议会中推进任何事情变得困难，这正是市场希望看到的。

对法国股市来说，这个月过得很艰难，现在是复苏回调的时候了吗？法国CAC 40指数是今年欧洲最弱的指数，在汇率调整基础上半年跌幅超过3%。自从选举宣布以来，过去的一个月，银行股跌入深渊，是法国指数中表现最弱的。信贷农业和法国兴业银行是6月份指数中表现最弱的，各自下跌20%，已经进入校正领域。法国巴黎银行上个月也下跌了12%。市场担心，法国国内的银行持有大量的法国债务，如果马琳·勒庞获胜导致法国债券大幅抛售，这可能会让他们处于风险中。法国股市已经将很多的坏消息计入了价格，所以，如果我们看到民意调查在未来几天内显示出不确定的议会或左翼联盟的增益，那么我们可能会看到法国股票的恢复回调。

自从选举宣布以来，法国股市的抛售力度非常强大，上个月只有两家股票反弹：奢侈品巨头开云集团和赛诺菲。由于它们的国际曝光度，这些公司避免了抛售，对于那些专注于国内市场的公司，包括家乐福，跌幅超过13%，和维贝，下跌14%。接下来的几天对法国股票可能是二元结果：如果支持国民集结的迹象开始瓦解，这可能会引发广泛的反弹，但如果支持极右翼的声音持续，那么股市可能会再次遭遇抛售。

所有人的注意力都将集中在本周初的法国股市上。正如现在的情况所示，结果是预期中的，但是为了阻止勒庞掌握权力，可能形成的联盟正在形成。如果它们开始看起来有可能，那么我们可能看到法国市场恢复，法国 - 德国10年期公债收益率差回升，上周曾暴涨至近80个基点。如果对硬右政府的担忧开始消退，我们应该首先在法国 - 德国收益率差中看到。