高管简报：平缓着陆继续

即将到来的美国大选吸引了异常多的市场关注。通常情况下，选举对金融市场的影响较小，因为政权的变动只会逐渐且难以预测地影响经济政策。不过，在当前情况下，美国已经非常不可持续的财政状况下，市场对共和党总统以及在两院都占多数的情况（即“全面胜利”）会进一步放宽财政政策持敏感态度-尽管目前尚不清楚是否会发生这种情况。此外，唐纳德•特朗普提出的大幅提高关税的政策可能会对货币市场产生重大影响，并对其他国家不利，尽管值得注意的是，如果美国货币政策宽松，其他条件不变的情况下，将增加对美国进口的需求，即使提高关税。民意调查并未指出明显的获胜者，存在选举结果清晰的风险可能需要很长时间才能确定，因此这种不确定性可能会持续一段时间。如果共和党获胜，我们还可能长期面临对其政策的不确定性。

经济数据大多支持全球经济软着陆的说法。美国GDP在第三季度以年率2.8%的速度增长，而核心通胀接近2%的目标。10月份就业仅增加了12,000人，自疫情爆发以来的最低增长率。然而，这个数字很可能受天气事件和罢工的影响。整体劳动力市场的情况更符合非常缓慢降温的描述。前路仍然清晰，美联储将逐步降息。

欧元区经济增长高于预期，在第三季度以0.4%的季度环比增长（年化1.6%），高于大多数对其长期潜力的估计。然而，这一数字在一定程度上受到法国奥运会和德国第二季度数据下调的影响。欧洲两大经济体在基础数据上仍显疲软，而南欧，尤其是西班牙，仍在保持强劲增长。整个欧元区的失业率在9月份降至新低，为6.3%，而10月份通胀正好达到2%的目标。由于增长的基础性薄弱，我们仍预计通胀压力将减弱，欧洲央行显然担心这可能导致通胀再次下降到过低水平的时期。因此，我们已调整了展望，预计将连续进行一系列25个基点的降息，并将欧洲央行存款利率从当前的3.25%降至明年9月的1.5%。然而，考虑到最近相当不错的数据，我们认为下次会议降息50个基点的概率很低。

采购经理人指数数据表明，中国经济在10月份增长，但我们仍在等待计划刺激的具体内容以判断未来趋势。日本的选举结果不明朗，对经济政策提出了一些问题，包括货币政策，我们仍预计会加息，但时间尚不确定。在英国，政府的预算计划再次引发对财政状况的担忧，因为这意味着在未来五年几乎要额外借款约1,500亿英镑。展望仍然表明英国将降息，但速度不如欧洲其他地区那么快。

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