美国经济正在慢慢滑向衰退，但还没有到那个地步

近期的一系列经济数据持续显示美国经济正在走软，但是还没有急剧滑入衰退。

费城联储指数在上周晚些时候发布。目前总体活动的扩散指数在5月份下降了11个点，至4.5。新订单指数从12.2降至-7.9，这是自二月以来的首次负值读数，而货物出口指数也从19.1下降至-1.2，这也是自一月以来的首次负值。我们也有从本周发布的美国工业生产数据可以看出，从上个月来看，4月份的数据持平，而制造业产出下降了0.3%。

美国会议委员会领先经济指数在2024年4月下降了0.6%，至101.8，这是在3月份下降0.3%之后的数据。以下是委员会对最新读数的看法：

“美国LEI的进一步下降证实了经济前景的软化。消费者对商业条件的前景恶化、较弱的新订单、负收益的利差以及新建建筑许可数量的下降都导致了4月份的下降。此外，自去年10月以来，股市价格首次对此造成了负面影响。虽然LEI的半年和年度增长率不再预示即将到来的衰退，但是它们仍然指出了成长面临的严重不利因素。实际上，高涨的通胀、高利率、不断增长的家庭债务以及因疫情积蓄的耗尽都预计会继续对2024年的美国经济造成压力。因此，我们预计实际GDP的增长将在2024年第二季度至第三季度降至1%以下。”

基于市场的数据也在发出警告。自2022年7月以来，收益曲线一直处于倒挂状态。目前的10年期与2年期国债的收益率差距正在经历历史上最长的倒挂。这个指标自1955年以来，几乎无一例外的以近乎完美的精度预测了衰退。唯一的例外发生在1965年，那时没有出现衰退，但是GDP增长确实从10%跌至0.2%；并且市场下跌了20%。所以，这真的不能算作是一个例外。

如果你想忽视领先经济指数、银行收紧贷款标准的净百分比、美联储资产负债表的减少、M2货币供应的缩小、ISM调查的负面结果以及倒挂的收益曲线，那你可能会自食其果。这些全部都指向了一个正在走软的经济。然而，我们需要看到信用利差的扩大和财务状况的收紧，才能相信衰退和熊市即将到来。而现实是，这还没有发生。尽管如此，时间的钟摆正在向着衰退和信用危机的方向滴答作响，因为庞大的债务负担在更高的利率下周期循环。

这是因为通胀已经侵蚀了中产阶级。有78%的消费者是月光族，也就是说他们把所有的收入都花在生活必需品上，没有剩余的钱可以存起来。80%的消费者的储蓄低于5000美元，50%的人银行里有500美元或更少的存款，36%的人信用卡债务高于储蓄。根据TransUnion的数据，消费者的信用卡平均负债为6218美元，比去年同期增长了8.5%。如果你需要更多的证据说明消费者正处于紧维的局势，那么周三塔吉特（TGT）公布的盈利数据会给你答案。这家大型零售商说，与去年同期相比，销售额下降了3%，而官方通胀率却在3.5%以上，这实在令人难以置信。而且它还没有达到华尔街的盈利预期，因为该公司强调消费者因高昂的价格而感到疲惫，因此购买较少的非必需品和食品杂货。今天，TGT的股票跌了8%。

需要特别说明的是，过去四年通胀率的急剧上升是前所未有的。因此，为了恢复消费者和经济的健康，价格需要下降，而不仅仅是慢慢地增长。没有健康的中产阶级，就没有健康的经济。所以中产阶级是经济的基石，因为他们实实在在地做大部分的工作并生产出经济中的绝大部分商品和服务。穷人从政府获得补助，而我们中最富有的人通常依靠来自股息和利息的被动收入生活。

让我们来谈谈黄金和股票。尽管道琼斯工业平均指数内的30只股票本周创下4万点的历叚高点，但更广泛的罗素2000指数却比2021年底的高点下降了15%。市场仍然存在两极分化，就像消费者之间的贫富差距继续扩大一样。被通胀侵蚀的中产阶级导致了股市的不健康，这从黄金和S&P 500的回报率对比可以得到最好的说明。

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正如Jay Taylor所说，自2000年以来，S&P 500有8个亏损年，平均损失为13.46%。而黄金对美元的价值在7个年份内出现了下跌，但平均损失仅为7.31%。 S&P的赢年平均收益为16.78%，而黄金为16.45%。所以，在衡量风险的波动性方面，S&P整体上比黄金更有风险。然而主流金融媒体有多少次谈论过这一点呢？他们没有，因为他们真正做的就是为华尔街打广告。

买入并持有60/40的投资组合是过时的投资方法。正确识别通胀的二阶导数以及在每一个宏观经济环境下，哪些资产类别、风格因素和行业值得投资才是投资成功的关键。